Reeleição de Lula pressiona mercado e amplia cobrança por ajuste nas contas públicas

Dívida pública, controle de despesas, definição da equipe econômica e negociações com o Congresso estão entre os principais desafios do novo mandato; analistas projetam pressão sobre dólar, juros e Bolsa

A reeleição de Luiz Inácio Lula da Silva (PT), neste domingo (25), no segundo turno das eleições presidenciais de 2026, ocorre em um cenário de desconfiança de parte do mercado financeiro. A partir desta segunda-feira (26), o presidente terá de enfrentar um dos principais desafios de seu novo mandato: estabilizar a dívida pública sem depender exclusivamente do aumento da arrecadação.

Para analistas do mercado, o início do quarto mandato de Lula será marcado por um teste de credibilidade fiscal. O governo precisará demonstrar disposição para controlar as despesas, cumprir as metas fiscais e estabelecer uma trajetória sustentável para as contas públicas.

Dívida pública e juros elevados

A dívida bruta do governo geral alcançou 82,9% do Produto Interno Bruto (PIB) em agosto, segundo os dados citados na reportagem original. O custo dos juros também representa uma pressão significativa: em 12 meses, as despesas com juros chegaram ao equivalente a 8,86% do PIB.

Nesse cenário, o governo precisaria melhorar o resultado primário — diferença entre receitas e despesas antes do pagamento dos juros — para conter o crescimento do endividamento.

Segundo os analistas ouvidos pelo E-Investidor, um ajuste fiscal consistente dependerá não apenas de novas receitas, mas também de mudanças na dinâmica dos gastos públicos.

O economista Bruno Corano, CEO da Corano Capital, estima que a dívida possa se aproximar de 88% do PIB em 2027 caso não haja uma mudança relevante na política fiscal.

Despesas obrigatórias desafiam o governo

Mais de 90% das despesas primárias federais são obrigatórias, incluindo aposentadorias, benefícios sociais e gastos vinculados ao salário mínimo. Essa estrutura reduz a margem de manobra do governo para realizar cortes sem mudanças legislativas.

Um dos principais pontos de atenção é a política de valorização real do salário mínimo, que afeta diretamente os gastos previdenciários e assistenciais.

Estudo da Genial Investimentos citado na reportagem estima que cada R$ 1 de aumento no salário mínimo gere um custo anual de R$ 413,2 milhões. A proposta orçamentária mencionada prevê um piso de R$ 1.741 para 2027.

Para especialistas, a manutenção dessa política, combinada à expansão de outras despesas, poderá dificultar o cumprimento das metas fiscais se não houver crescimento suficiente das receitas ou revisão de gastos.

O desafio será demonstrar que o governo está disposto a rever a trajetória das despesas, em vez de depender exclusivamente do crescimento econômico e da criação de novos tributos.

Orçamento de 2027 será primeiro teste

O projeto de Orçamento de 2027, encaminhado ao Congresso, prevê superávit primário de 0,5% do PIB, equivalente a R$ 73,2 bilhões, e limite de despesas de R$ 2,58 trilhões.

Entretanto, considerando os abatimentos permitidos pelas regras fiscais, o resultado projetado sem essas deduções cai para R$ 18,6 bilhões, ou 0,13% do PIB, conforme os números apresentados no texto original.

A diferença reforça a preocupação dos analistas com a qualidade das receitas projetadas e a capacidade de execução do orçamento.

O primeiro relatório bimestral de avaliação de receitas e despesas, previsto para março de 2027, deverá indicar se o governo precisará bloquear recursos para cumprir as regras fiscais.

Além disso, as medidas anunciadas durante o ano eleitoral poderão exigir ajustes adicionais no orçamento, segundo as estimativas citadas pela reportagem.

Equipe econômica terá papel decisivo

A composição da equipe econômica será outro fator observado pelo mercado. Os investidores deverão avaliar não apenas os nomes escolhidos para os principais cargos, mas também a autonomia e o respaldo político concedidos aos responsáveis pela condução da política fiscal.

Uma equipe técnica respeitada, mas sem apoio presidencial para implementar medidas impopulares, poderá ter dificuldades para alterar as expectativas econômicas.

O Banco Central, por sua vez, mantém sua autonomia institucional. Ainda assim, o posicionamento do governo em relação à política monetária e à condução dos juros continuará no radar dos investidores.

Congresso mais conservador pode dificultar negociações

Lula terá de negociar com um Congresso de perfil mais à direita, o que poderá dificultar a aprovação de medidas fiscais estruturais.

Propostas que envolvam mudanças constitucionais ou alterações em despesas vinculadas exigem quóruns elevados, tornando indispensável a construção de acordos com partidos de centro e de direita.

A negociação não ficará restrita ao aumento da arrecadação. Revisões de benefícios, despesas obrigatórias e regras orçamentárias também poderão entrar na pauta, embora sejam temas de elevado custo político.

O novo Congresso poderá atuar tanto como um freio à expansão dos gastos quanto como um fator de pressão por medidas que aumentem as despesas públicas.

Dólar, juros e Bolsa no radar

A reação inicial do mercado deverá se concentrar no câmbio e nos juros futuros, de acordo com as projeções dos analistas citados.

Bruno Corano estima que o dólar possa alcançar entre R$ 5,40 e R$ 5,80 nas primeiras semanas após a eleição, diante da necessidade de revisão das posições dos investidores. A projeção é uma estimativa de mercado, não uma garantia de comportamento da moeda.

Na política monetária, o cenário dependerá da evolução das expectativas de inflação, do câmbio e das decisões do Comitê de Política Monetária (Copom). Juros elevados tendem a beneficiar aplicações pós-fixadas no curto prazo, enquanto títulos prefixados e papéis de vencimento mais longo podem sofrer perdas de valor de mercado quando as taxas futuras sobem.

Na Bolsa, empresas de varejo e construção civil, mais sensíveis ao custo do crédito, poderão enfrentar pressão. Já exportadoras e companhias com receitas em dólar podem funcionar como proteção parcial em um cenário de desvalorização do real.

Uma sinalização concreta de controle das despesas, por outro lado, poderá reduzir os juros futuros, aliviar a pressão cambial e favorecer empresas dependentes de crédito.

Agenda econômica até abril de 2027

Entre os principais eventos que deverão orientar as expectativas do mercado estão:

• 4 de novembro de 2026: decisão do Copom sobre a taxa Selic.

• Novembro e dezembro: definição da equipe econômica e votação do Orçamento de 2027.

• 5 de janeiro de 2027: data de posse presidencial indicada no texto original, que precisa ser confirmada.

• 1º de fevereiro: início da nova legislatura e eleição das presidências da Câmara e do Senado.

• Março: divulgação do primeiro relatório bimestral de receitas e despesas.

• Até 15 de abril: envio do projeto de Lei de Diretrizes Orçamentárias de 2028.

O principal desafio de Lula será convencer os investidores de que o novo mandato contará com medidas capazes de estabilizar a dívida pública. Para os analistas, a recuperação da confiança dependerá da combinação entre metas fiscais realistas, controle efetivo das despesas e respaldo político para implementar as mudanças necessárias.

Sem avanços nessa direção, o país poderá continuar convivendo com juros elevados, pressão cambial e maior custo de financiamento para o governo e para o setor privado.